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晨光股份(603899)科力普持续高增文创龙头效能提升

时间:2022-11-23 21:20:31 | 浏览:910

事件:公司发布中报,1H2022 实现收入 84.33 亿元,同比增长 9.7%,实现归母净利润 5.29 亿元,同比下降 20.65%,扣非归母净利润 4.84 亿元,同比下降 21%;公司单 Q2 实现收入 42.05 亿元,同比增长

事件:公司发布中报,1H2022 实现收入 84.33 亿元,同比增长 9.7%,实现归母净利润 5.29 亿元,同比下降 20.65%,扣非归母净利润 4.84 亿元,同比下降 21%;公司单 Q2 实现收入 42.05 亿元,同比增长 8.5%,实现归母净利润 2.53 亿元,同比下降 25.1%,扣非归母净利润 2.29 亿元,同比下降 28.1%。

点评:

文创龙头营收发展显韧性,科力普增速亮眼。公司 1H2022 实现收入 84.33亿元,同比增长 9.7%;单 Q2 实现收入 42.05 亿元,同比增长 8.5%;上半年在疫情影响传统核心业务和零售大店的情况下,公司营收规模仍取得稳健增长。分业务看,1)传统核心业务:公司 1H2022 实现收入约35.9 亿元,同比下降 12%,其中晨光科技实现收入约 2.3 亿元,同比增长 2%。2)办公直销业务:上半年实现收入 44 亿元,同比增长 40.7%,期内科力普成功入围央企、政府、金融等客户项目,品类方面着力拓展营销礼品及MRO 供应链开发,期内科力普实现净利润 1.3 亿元,同比增长 87%,

净利率约 2.95%,同比+0.7pct。3)零售大店:上半年实现收入 4.3 亿元,同比下降 10%,;截止1H22 公司全国拥有 534 家零售大店,环比 2021 年底增长 11 家,其中九木杂物社 481 家(直营 324 家,加盟 157 家),晨光生活馆 53 家。分产品看,上半年书写工具、学生文具、办公文具、其他产品分别实现收入 10.09 亿元、13.54 亿元、14.45 亿元、2.21 亿元,分别同比变化30.63%、-3.74%、-1.02%、-5.89%。分地区看,公司上半年境内、境外分别实现收入 81.1 亿元、3.2 亿元,同比提升 8.23%、68.2%,境外收入增长主要由于 2021 年 9 月收购贝克曼并表,期内贝克曼实现收入0.9 亿元。

费用优化效能提升,利润受疫情扰动。1)毛利率:公司 1H22 实现毛利率 20.05%,同比-3.5pct;单 Q2 实现毛利率 19.28%,同比-4.1pct;主要因业务结构变化所致。其中,1H22 书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销毛利率分别同比变动-0.5pct、+0.2pct、-0.7pct、+1.6pct、-0.4pct,传统核心产品毛利率保持稳健。2)期间费用率:上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.6%、4.4%、1.0%、-0.2%,分别同比变化-0.4pct、-0.2pct、-0.2pct、-0.3pct,期内控费成效显现。3)利润率:1H22 公司实现归母净利润 5.29 亿元,同比下降20.65%,扣非归母净利润 4.84 亿元,同比下降 21%,非经常损益主要为政府补助及金融资产投资收益,净利率为 6.27%,同比-2.4pct;单 Q2实现归母净利润 2.53 亿元,同比下降 25.1%,扣非归母净利润 2.29 亿元,同比下降 28.1%,净利率为 6.02%,同比-2.7pct。4)运营方面,公司上半年实现经营活动现金流 2.38 亿元,同比下降 34%,主要是业务受疫情影响及营运资金投入有所增加所致,Q2 环比已明显改善,单季经营活动现金流量净额同比增长 19.1%;投资活动现金流 4.97 亿元,同比提升 319%,主要由于理财产品收益及期内购建长期资产同比有所减少。

盈利预测与投资评级:持续看好公司传统核心业务具备较强渠道力和产品力,渠道端聚焦深耕线上线下并进,产品端高端化价格提升+品类扩展驱动产品力精进,同时办公直销与零售大店新业务有望快速发展。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 15.82 亿元、19.10 亿元、22.58亿元,分别同比增长 4.2%、20.7%、18.3%,目前股价对应 2022 年 PE为 24x,维持“买入”评级。

风险因素:原材料价格大幅上涨。

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