国金证券:给予晨光股份买入评级

时间:2022-11-23 21:12:12 | 浏览:987

国金证券股份有限公司谢丽媛,尹新悦近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《传统主业回暖,回购彰显发展信心》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为45.15元。晨光股份(603899)事件10月28日发布第三季度报告,1-3Q公司营收13

国金证券股份有限公司谢丽媛,尹新悦近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《传统主业回暖,回购彰显发展信心》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为45.15元。

晨光股份(603899)

事件

10月28日发布第三季度报告,1-3Q公司营收137.3亿元,同比+12.99%;实现归母净利润9.35亿元,同比-16.28%。其中3Q实现营收52.96亿元,同比+18.60%;实现归母净利润4.07亿元,同比减少9.84%。

经营分析

传统主业:学汛催化下营收拐点显现,学生/办公修复更优。华东地区封控解除线下门店客流修复,3Q传统核心业务(剔除科力普、零售大店、晨光科技)营收22.8亿元,同比+3.3%,环比+36.9%,季度同比增速由负转正。分品类:学生/办公相较书写修复速度更快,精准爆款产品思路下单品贡献持续提升,其中3Q书写/学生/办公文具营收7.7/11.5/7.1亿元,(同比-16%/+19%/+14%)。

科力普延续靓丽高增,零售大店受疫情冲击开店放缓。1)科力普:3Q营收25.3亿元(+40.3%),毛利率10.6%(同比+0.77pct),积极开发营销礼品、MRO供应链,中后台数字化建设&规模化推动效率提升、费用优化。2)零售大店:3Q营收2.62亿元(同比-9%,环比+59%),主要受益于线下客流修复,其中九木/生活馆营收2.3(-8.9%)/0.3亿元(-11%)。截至3Q末,零售大店共计537家,其中九木484家(直营328+加盟156),较年初+21家,生活馆53家,较年初-7家。3)晨光科技:线上直营表现较优,3Q营收2.2亿元(+33.5%)。

传统业务修复带动净利率进入修复通道,看好后续盈利改善。受低毛利的科力普业务占比提升、疫情期间固定费用摊销提升影响,3Q毛利率20.89%(同比-3.5pct,环比+1.61pct),3Q净利率8.13%(同比-2.04pct),销售/管理&研发费用率分别为7.29%/4.86%,同比-0.63/-0.55pct。

3Q修复可期,大股东回购彰显发展信心。伴随疫情控制和修复,后续有望通过多渠道发力、品类扩张使传统业务重回增长,办公集采空间广阔,业务规模、利润率均具备提升空间。此外,公司于9月推出体育用品系列,包含篮球、足球、排球、羽毛球、乒乓球五大品类,满足从初学进阶到专业体育的需求,产品矩阵持续完善将助推传统业务持续成长。

盈利调整和投资建议

考虑到公司渠道护城河深厚,新业务成长动能充足,预计22-24年公司归母净利分别为13.6、18.8、23.4亿元,当前股价对应PE分别为28、20、16倍,维持“买入”评级。

风险提示

传统业务增速低于预期;疫情长时间持续影响客流;新业务拓展低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券王鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.73%,其预测2022年度归属净利润为盈利13.57亿,根据现价换算的预测PE为30.24。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级27家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为59.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晨光股份(603899)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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