时间:2022-11-23 20:57:21 | 浏览:25
2022-05-07浙商证券股份有限公司史凡可,傅嘉成对晨光股份进行研究并发布了研究报告《晨光文具点评报告:文创龙头砥砺前行,疫情不改成长本色》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为47.0元。
晨光股份(603899)
投资要点
传统核心毛利率稳健向上,短期疫情扰动收入增速
细分品类来看,22Q1书写工具/ 学生文具/ 办公文具收入4.99/ 7.19/ 7.30亿元,同比-25.37%/ -6.69%/ -7.22%,短期疫情扰动收入表现,预期书写工具下滑较多主要系核心工厂位于上海,物流受限所致;22Q1书写工具/ 学生文具/ 办公文具毛利率分别为40.40%/ 33.42%/ 29.24%,同 比+1.29pct/ +1.11pct/ +1.07pct,毛利率表现稳健向上,推新带动产品结构上行,定价能力凸显。综合测算22Q1传统业务收入18.18亿元(下滑10-15%),期待疫后供应链修复带来的业绩改善。期内晨光科技收入1.18亿元(+9.07%), 表 现稳健;安硕方面,海外需求向上修复,业绩表现平稳。综合来看,公司渠道壁垒深厚,疫情短期扰动收入增速,后续向上修复空间可期。
科力普靓丽兑现,疫情压制零售大店表现
科力普:22Q1收入21.46亿元(+46.73%), 毛 利 率9.30%(-1.20pct),预期净利率约3%+,收入靓丽兑现、净利率稳中有升,规模效应日渐凸显。公司积极开拓优质客户,21年入围国家能源集团、中国通用技术集团等项目;同时延伸至MRO品类,中标中国电建集团、中国核工业集团等MRO项目。此外,公司持续推进供应链升级,一方面规模化采购降低成本,另一方面仓储物流体系持续优化,5级仓储体系网络有效覆盖全国,智能化系统提升运营效率,同时公司在全国自建7大区域配送中心,物流网络100%覆盖中国大陆区县,为客户提供及时服务打下坚实基础,在本轮疫情中科力普供应链亦展现了强劲实力,疫情影响极为有限。同时,公司积极推动数字化系统建设,针对不同客户设计个性化系统,为客户提供优质、快速响应的服务体验。综合来看,公司服务实力强劲、中后端基础扎实,且逐步延伸至MRO&营销礼品高潜品类,看好科力普新老客户放量,延续高增态势。
九木&生活馆:22Q1收入2.65亿元(+9.07%),1-2月表现较优、3月疫情影响线下客流;截止至Q1末,九木门店472家(环比+9家)、生活馆60家(持平)。短期疫情压制线下表现,但零售大店运营模式日渐成熟,会员体系逐步完善,已积累超过百万级注册会员,推新选品结合主题季行销打法,上新和销售节奏均有优化,期待疫后零售大店经营质量持续提升。
营收结构调整影响利润率表现,整体费用率把控较好
利润率:22Q1公司毛利率为21.71%(-2.92pct), 净 利 率 为6.52%(-2.09pct)。盈利水平同比下滑主要系(1)收入结构调整所致,其中科力普占比提升、书写工具受物流影响占比下降;(2)受疫情影响,传统收入增速承压,部分费用刚性导致传统业务费用率有所小幅提升。
期间费用率:22Q1公司期间费用率为13.37%(-1.52pct),其中销 售 费用 率 为8.08%(-0.67pct),管 理&研发费用率为5.38%(-0.75pct),财务费用 率 为 下 降-0.09%(-0.10pct)。
现金流及运营效率:22Q1公司经营性现金流量净额为0.04亿元(21年同期为1.64亿元)主要系传统业务受疫情影响叠加营运资金投入增加。22Q1应收账款21.43亿元(+3.69亿元),应付账款及票据24.03亿元(+3.38亿元)。22Q1存货周转率为2.13次(21年同期为2.18次),22Q1应收账款周转率为2.19次(21同期为2.29次)。
新五年战略扬帆起航,从渠道商向品牌零售商迈进
2021年公司开启全新五年计划,聚焦高端化、线上化、全球化。传统业务方面,公司聚焦全渠道流量布局,探索直供直销和DTC链路建设;产品端调结构促增长,积极推动高端化进程,同时发力低市占率高潜品类(如本册等)抢占份额;运营端推动数字化和供应链升级,带动效益提升;此外,公司亦有积极推动品牌出海。新业务方面,科力普持续挖掘客户增量、延伸MRO&营销礼品等高附加值品类,供应链升级和规模化运营有望持续增厚盈利能力,看好科力普高速兑现;零售大店方面,九木作为晨光品牌和产品升级的桥头堡,门店运营模式日渐成熟,开店和同店提升空间可期。
盈利预测及估值
文创龙头砥砺前行,疫情不改成长本色,传统业务稳健、新业务迈入高速兑现期,坚定看好公司投资价值。我们预计2022-2024年公司实现营业收入207.24/ 248.85/ 299.92亿元,同比增长17.70%/ 20.08%/ 20.52%;归 母净 利润17.65/ 20.80/ 24.52亿元,同比增长16.26%/ 17.87%/ 17.88%,对应PE分别为25.24X/ 21.41X/ 18.16X,维持买入评级,坚定推荐。
风险提示
疫情反复影响客流&供应链、下游需求不及预期、新业务客户开拓不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安张心怡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.68亿,根据现价换算的预测PE为23.38。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级27家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为71.04。证券之星估值分析工具显示,晨光股份(603899)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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HK)公布,公司控股子公司华岭股份正在申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市。HK)报收于3385元,上涨15%,换手率111%,成交量3146万股,成交额106亿元。富昌金融集团最新一份研报给予上海复旦买入评级,目标价35。
中证网讯(记者林倩)今年上半年,证券私募行业冷热不均,业绩分化严重,股票主动策略私募表现欠佳,但CTA(管理期货)策略却异军突起。相对而言,对上半年表现相对出色的CTA则持谨慎乐观预期。此外,国金证券金融产品研究中心在报告中指出,商品市场仍存在波动机会,但趋势流畅性预期并不非常乐观,同时可能存在一定事件干扰,因此对CTA策略整体保持中性偏谨慎的预期。
公司第一大股东安徽国元金融控股集团有限责任公司在本公司股票交易异常波动期间未买卖本公司股票。三、是否存在应披露而未披露信息的说明本公司董事会确认,本公司目前没有任何根据深交所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等;
当前是逢低买入这些好公司股票的大好时机。这就是低价买好公司股票要付出的代价——可能要三五年以后才大涨,非常考验投资者的耐心和意志。对于那些不太致命的黑天鹅事件,一般过后几个月或一二年公司的业绩都会恢复,公司的股价都会慢慢回到大跌前的价位甚至创出股价的新高。
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工信部、财政部为加快中小企业数字化转型步伐,促进产业数字化发展,提升产业链供应链协同配套能力,打造4000-6000家“小灯塔”企业作为数字化转型样本,带动中小企业“看样学样”加快数字化转型步伐,促进专精特新发展,可以看出,为增加中小企业的活力,尤其是推进数字化转型,通过打造中小企业转型样本,持续提升中小企业的快速发展。
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