国元证券:给予晨光股份买入评级

时间:2022-11-23 20:57:05 | 浏览:214

2022-05-04国元证券股份有限公司徐偲对晨光股份进行研究并发布了研究报告《晨光股份2022年一季报点评:传统业务稳固底盘,新兴业务驱动未来成长》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为47.8元。晨光股份(603899)事件:公司发

2022-05-04国元证券股份有限公司徐偲对晨光股份进行研究并发布了研究报告《晨光股份2022年一季报点评:传统业务稳固底盘,新兴业务驱动未来成长》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为47.8元。

晨光股份(603899)

事件:

公司发布 2022 年一季报: 2022 年第一季度实现营收 42.29 亿元,同比增长 10.93%; 实现归母净利润为 2.76 亿元,同比下降 16.04%;扣非归母净利润 2.56 亿元,同比减少 13.34%; 每股收益 0.30 元。

国元观点:

盈利水平短期下滑,费用率管控持续向好

2022 年 Q1 公司毛利率/净利率分别为 21.71%/6.76%,较 21Q1 分别同比-2.92/-1.90pcts,较 21Q4 分别环比+0.61/-0.85pcts。费用端来看,公司 2022年 Q1 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 8.08%/4.31%/-0.09%,较 21Q1 分别-0.68/-0.58/-0.10pcts,其中财务费用减少主要系利息收入的增加以及汇兑损失的减少。 研发方面,公司一季度研发费率为 1.07%,较21Q1 降低 0.17pcts。

直销业务收入高增,零售大店开拓顺利

Q1 公司主营业务收入 42.27 亿元,同比增长 11.01%。其中,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销(科力普) 分别营收 4.99/7.19/7.30/21.46 亿元,同 比 分别 增减 -25.37%/-6.69%/-7.18%/+46.40%; 业 务毛 利率 分 别为
40.40%/33.42%/29.24%/9.30%,较 21Q1 同比分别+1.29/+1.11/+1.08/-1.20pcts,各项业务盈利能力保持稳定。 其中零售大店业务方面, 公司以九木杂物社业务为自身高端品牌/产品的桥头堡, 通过全渠道营销以及单店运营能力的提升实现与消费者的积极互动, 截止 2022 年 3 月底,公司零售大店 532 家,较 2021 年底新增 9 家,其中晨光生活馆/九木杂物社分别为60/472 家, 较 2021 年底分别新增 0/9 家。

C 端高消费人群长期利好, B 端大客户带来成长空间

随着国内文具消费趋向于品牌化、创意化、个性化和高端化等特点,公司对传统渠道进行升级探索开拓了晨光生活馆/九木杂物社两种零售大店, 分别以 8-15 岁学生/15-29 岁品质女性等具有较强消费能力的群体作为目标客户, 在传统业务需求增长疲软的大趋势下逐步成为公司收入新的增长极。 B端来看, 科力普是晨光集团重点打造的 B2B 综合电商平台, 经过近十年的发展已经积累了丰富的客户及项目服务经验,目前完成了对全国 31 个省市客户服务网络的覆盖,公司自建的七大区域配送中心也实现了对中国大陆区县 100%物流网络的覆盖,有望继续开拓央企、政府、金融、 MRO 等各领域客户从而实现营业收入的高增。

投资建议与盈利预测

“双减政策”影响逐步降低,公司顺应新的消费趋势实现了零售大店、科力普等新兴业务的快速发展,我们看好公司 C 端针对有消费力群体的营销和后续持续盈利;在 B 端, 公司所打造的物流、数字化建设体系有利于支撑业绩长期增长。 预计公司 2022-2024 年实现营收 211.28/257.21/309.43 亿元,归母净利润为 17.88/22.27/27.80 亿元, EPS 为 1.93/2.40/3.00 元, 对应 PE 为 25.84/20.75/16.63 倍, 维持“ 买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险; 疫情反复影响消费风险; 新业务增长不及预期风险;宏观政策风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安张心怡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.68亿,根据现价换算的预测PE为23.78。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级27家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为71.64。证券之星估值分析工具显示,晨光股份(603899)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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