晨光股份:疫情扰动Q1业绩,看好文创龙头长期发展前景

时间:2022-11-23 20:34:00 | 浏览:50

晨光股份公布1Q22业绩:1Q22实现营收42.29亿元,同增10.93%;归母净利润实现2.76亿元,同降16.04%;扣非后归母净利润实现2.56亿元,同降13.34%,略低于预期,我们认为主因疫情反复影响复工、复学与线下消费,及疫情防

晨光股份公布1Q22业绩:1Q22实现营收42.29亿元,同增10.93%;归母净利润实现2.76亿元,同降16.04%;扣非后归母净利润实现2.56亿元,同降13.34%,略低于预期,我们认为主因疫情反复影响复工、复学与线下消费,及疫情防控带来的物流受阻所致。

评论:

1、疫情反复使传统核心文具业务短期增长承压,科力普维持快速崛起态势。公司1Q22营收同比增长10.9%,分版块看:1)预计传统核心文具业务(含安硕并表)营收实现约17亿元,同比下滑约14.8%;晨光科技收入1.18亿元,同增9.5%;按品类看,书写工具/学生文具/办公文具收入分别同降25.4%/6.7%/7.2%,主因疫情反复影响部分区域开工、开学与物流运输,增长短期面临冲击;2)科力普营收实现21.5亿元,同增46.4%,预计科力普大客户顺利获取,在手订单充沛,带动营收持续快速增长;3)零售大店业务营收实现2.65亿元,同增9%,其中九木杂物社实现收入2.43亿元,同增9.9%,1Q22期间九木杂物社净展店9家至472家,预计疫情反复对线下零售业态短期有所冲击,随疫情平稳,公司零售大店业务有望恢复快速增长势头。

2、预计传统核心文具业务毛利率平稳,新业务占比提升使整体盈利能力有所下滑。1Q22公司书写工具/学生文具/办公文具等核心品类毛利率分别同增1.3%/1.1%/1.1%,预计传统核心文具业务毛利率维持相对稳定,基于科力普等新业务的快速崛起、占比提升,公司整体毛利率同降2.9 ppt至21.7%。费用端看,公司销售/管理+研发/财务费用率分别同降0.7/0.7/0.1ppt至8.1%/5.4%/-0.1%,费控表现优异。综合影响下,净利率同降2.1ppt至6.5%。

3、看好公司作为中国文具文创龙头的中长期成长前景及强者愈强趋势。预计在2022年,随疫情逐步平稳,公司传统核心文具收入有望迎来回补,维持10-15%的稳健收入增长中枢;科力普有望持续获取政府、央企、金融等大客户,积极发力MRO等新品类,驱动收入端突破百亿体量;零售大店业务持续提升运营效率、优化产品结构,盈利能力有望不断向好。看好“一体两翼”下,公司中长期高质量快速发展及强者愈强的发展前景。

结论

估值与建议:维持2022/2023年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023年25/21倍P/E,维持跑赢行业评级,基于市场风险偏好转变,下调目标价9%至64元,对应2022/2023年33/28倍P/E,较当前股价有33%上行空间。

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