「投资」7.卖笔能卖到上百亿——晨光股份

时间:2022-11-23 20:31:05 | 浏览:45

2021 年,公司全年实现营业收入 1,760,740.33 万元,同比增长 34.02%;归属于上市公司股 东的净利润 151,786.61 万元,同比增长 20.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 134,953.84

2021 年,公司全年实现营业收入 1,760,740.33 万元,同比增长 34.02%;归属于上市公司股 东的净利润 151,786.61 万元,同比增长 20.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 134,953.84 万元,同比增长 22.38%。截至 2021 年末,公司总资产为1,142,438.79 万元, 同比增长 17.66%;归属于上市公司股东的净资产为 619,489.20 万元,同比增长 19.28%。公司保持健康增长,资产运行状况良好。


公司介绍:

公司就是卖笔卖文具的,老板陈湖雄是汕头人,30岁创业,1998成立晨光文具,一开始是引进韩国的技术,靠一支笔卖到身家百亿公司。

是综合文具供应商和办公服务商。传统核心业务主要是从事及所属品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售以及互联网和电子商务平台晨光科技;新业务主要是零售大店业务九木杂物社、晨光生活馆和办公直销业务晨光科力普。


一、企业历年大致情况:

ROE基本维持在25%以上,非常优秀。

毛利率不高,说明roe的高企不是因为高毛利率,可能是高周转率。


负债率维持在40%左右,要看看有息负债的占比。资产4年复合年化增长为27%。

净利润维持在每年20%左右增长,近四年复合年化率为24%,累计利润为52.74亿。

营业收入近四年复合年化增长率为29%


营业利润近四年复合年化增长率为27%,基本符合营业收入增长比例。

经营现金流复合年化率21%,累计共计54.6亿,与累计利润率占比为103%,回款表现良好。粗略看大致能了解,经营现金流可以覆盖投资现金流出。进一步证明了,不需要筹资什么,流出应该是分红,后面再验证一下。


二、分季度主要财务数据

第三、四季度需求比较旺盛,是不是因为开学季的缘故。佘数期大概在一个季度左右,下半年的回款力度加大。


三、非经营性损益项目

1.63亿的政府补贴,但这个补贴是跟经营有关系,多有多补少有少补,也不算是一次性的。投资收益4355万,2000万的坏账转回。


四、采用公允价值计量的项目

理财产品收益赚了0.38亿。


五、经营情况讨论

线上的运营是由晨光科技操作,收入为5亿,规模还是很小,增速也一般,主要还是靠线下。原来九木杂物社是晨光的,平时去看也没啥人去买东西,一直处于亏损状态,营业收入就10亿,占比也是很轻。

这个晨光科力普是负责办公直销,算是集中采购类型,占总营收44%;净利润占总利润16%,净利率为3%,真的是苦逼生意。


六、行业情况

笔这块业务基本是存量,出口还有点增长。整个行业进入平稳期。


市场竞争很大,这也是毛利低的原因。

七、利润表、现金流量表相关科目变动分析


八、主营业务分行业、分产品、分地区、分销售模式情况


书写工具是公司最赚钱的买卖,毛利达40%,第二是学生文具,毛利达33%;这两个加起来占总营收33%;另外一个大头是办公直销,占总营收43%,但毛利只有9.37%,赚的钱不多,基本就是赚个吆喝,扩大营收先占领市场。九木杂物社现在还是亏本的,商场的租金人工成本高,产品单价便宜毛利又不够,还不是日常消耗品。最近两年名创优品也倒闭了不少,人家还没有库存,里面的产品还是很多日常消耗品,规模下压低成本,高周转也活不下来,九木社感觉还是压力很大。


九、产销量情况分析表

十、成本分析表

十一、.公司主要销售客户情况

十二、公司主要供应商情况

十三、费用

十四、研发人员情况表

十五、资产及负债状况

有商业票据,但数量不大,并购的贝克曼后续要看看估值情况,是否是为了进军国外市场做的准备,国外市场现在的营收为20亿,毛利为20%。


十六、截至报告期末主要资产受限情况

十七、对外股权投资总体分析

根据上面数据,晨光生活馆一共60家,年营业为1.1亿,利润为147万,一家店可以赚2.45万一年,估值晨光生活馆为4.5亿。

九木杂货社一共463家,年营业9.5亿,一个店年收入平均为205万,一个月流水17万,一家店一天平均为5千块,利润为-2255万,一家店亏4.8万,估值为4.5亿。想打造庞大的消费升级品牌终端渠道,并且不怎么亏钱,感觉压力还是有点大。

一个书包品牌花了1.86亿收购。


十八、经营计划

净利润率在8.6%,预计今年的净利润为16.72亿。


十九、董事、监事和高级管理人员的情况

二十、员工情况

管理人员占总员工20%,就是说一个管理者管4个人的比例,这个组织架构是怎么一个模式?

二十一、委托理财总体情况

二十二、财务报告

资产


负债


类现金

46.58

有息负债

3.57

应收款

19.08

经营性负债

45.37

经营性资产

16.36

合计

48.87

生产类资产

29.3

所有者权益

65.23

投资类资产

2.8



合计

114

共计

114

生产类资产占总资产比重为25%,轻资产企业;类现金覆盖有息负债;应收占总资产比重为16%;有息负债占总资产3%。


应收账款的账龄

非一年内的应收账款占总的应收比例为4%,累计坏账为4000万,一年提了400万左右坏账准备,假设都提完了就是8000万左右,风险可控。


二十三、资产变化、所有者权益变化、负债变化

企业的总资产由97亿增至114亿,增量为17亿;所有者权益由54亿增至65亿,增量为9亿;负债由42亿增至为49亿,增加了7亿(其中:应付账款增加了3亿左右;租赁负债1.72亿;一年内到期的负债1.78亿)。


二十四、资产项目、应收账款、存货等

从总资产增量为17亿,我们可以大概拆分几个增量部分:①货币多5亿;②理财多了2亿;③应收多了1.8亿 ;④无形资产多了1.1亿;⑤存货多了2.2亿;⑥商誉多了0.6亿;⑦长期待摊费用多了0.63亿。


二十五、负债情况

类现金覆盖有息负债,应付账款为28亿,体系了企业在行业上比较强势,可以占用别的资金,类现金基本也能覆盖。


二十六、利润表:毛利、营利率、净利润含金量、费用占毛利润等


2021

2020


毛利率

23%

25%


营利率

10%

10%


净利润含金量

102%

101%


费用占毛利润

57%

56%

占比很高

存货周转率

9.4

7.2


四费的占比过高,毛利的接近60%全给四费了。上面提到的管理人员过多,在费用有所体现。销售费用也是很高,是不是把推销的奖金或者返点算进去了。这样也侧面证明,晨光这个品牌面临的竞争还是很大的。


二十七、现金流量表:净现金流、投入持续性经营开支的资金等

净现金流量为15.61亿,购买固投、无形、长期支付等为3.82亿,自由现金流量约为11.79亿。

二十八、净资产回报率分析:净利润率(净利润/销售收入)×总资产周转率(销售收入/平均总资产)×杠杆系数(平均总资产/净资产)



2021

2020


净资产收益率

26.8%

26.9%


净利润率

8.7%

9.4%


总资产周转率

1.67

1.52


杠杆系数

1.75

1.78



二十九、整体总结、估值

文具企业市场相对竞争较大,有齐心、真彩、得力等,门槛不高,竞争大。所以毛利都比较低,价格不好提价。最好的毛利是买笔,一支笔卖跟批发商基本就在1块左右,然而笔又要写很久,基本是学生用笔比较多。

企业切入对企业办公的供应直销商,通过投标等手段,但这一块是毛利最低的,在9%左右,那净利润就更低了,就是批发价。

九木社是企业转型升级的一次尝试,现在暂时还没看到有机会做成,现在还是无法盈利,我自己平时喜欢逛街,也好像没有什么意愿在里面消费。


估值:该企业的成长性暂时无法估计,企业自己预计2022年是计划营收209亿,估计净利率会进一步下降,按照净利率8%,2022年净利润为16.72亿,同比增长10%。

企业的现金流还是很不错的,不过应收款还是有点过大,假设每年10%增长,2024年净利润为20.2亿,给予25倍市盈率,合理估值为505亿,那2022年就为252亿,打个8折,估值为202亿。

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