天风证券:给予晨光股份买入评级

时间:2022-11-23 20:29:07 | 浏览:62

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《股份回购彰显信心,传统业务环比改善》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为44.62元。晨光股份(603899)公司发布三季报, 22Q1-Q3 实现收入 137

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《股份回购彰显信心,传统业务环比改善》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为44.62元。

晨光股份(603899)

公司发布三季报, 22Q1-Q3 实现收入 137.3 亿元,同比+12.99%,其中Q1/Q2/Q3 收 入 分 别 为 42.2/42.0/53.0 亿 元 , 同 比 分 别+10.93%/+8.53%/+18.6%; 22Q1-Q3 实现归母净利润 9.35 亿元,同比-16.3%,其 中 Q1/Q2/Q3 归 母 净 利 分 别 为 2.76/2.53/4.07 亿 元 , 同 比 分 别-16.04%/-25.12%/-9.84%, 22Q1-Q3 实现扣非后归母净利 8.42 亿元,同比-15.12%,其中 Q1/Q2/Q3 扣非归母净利分别为 2.56/2.29/3.58 亿元,同比分别-13.34%/-28.13%/-5.6%。公司传统核心业务及零售大店受疫情影响较大,办公直销业务依旧维持高速增长。

发布公告回购,拟用于股权激励或员工持股计划,彰显发展信心。基于公司对未来发展信心,完善公司长效激励机制,公司公告回购股份,拟用于股权激励计划或员工持股计划,以自有资金回购总金额为 1.5~3 亿元,价格不超过 65 元/股。

传统业务环比向好,长期聚焦高端化产品研发,线下渠道竞争优势长存。22Q1-Q3 传统核心业务(包含晨光科技)实现收入 61.0 亿元,同比-5%,其中 Q3 传统核心业务(包含晨光科技)实现收入 25.03 亿元,同比+5.49%,环比改善。传统业务方面,公司持续提升中长线产品和高端化产品占比,产品开发减量提质,爆款思路精准开发,产品力持续提升。坚持精细化运作线下渠道,推动单店质量提升、连锁加盟升级和配送中心的优化升级。

22Q1-Q3 科力普收入同比高增 41%, 晨光科技实现收入 4.56 亿元, 同比+15.2%。 22Q1-Q3 科力普实现收入 69.33 亿元,同比+40.57%, 占总收入比提升至 50.5%。 22Q1-Q3 晨光生活馆(含九木杂物社)实现收入 6.92 亿元,同比减少 11%,其中九木杂物社实现收入 6.3 亿元,同比-9%。 今年全国疫情多点散发,上海、东北区域零售大店较长时间处于非正常营业状态,公司的零售大店业务收入下滑主要为疫情影响。截至 22Q3 公司在全国拥有537 家零售大店,其中晨光生活馆 53 家,九木杂物社 484 家(较 21 年末增加 21 家)。 22Q1-Q3 晨光科技收入 4.56 亿元,同比+15.18%。

盈利预测与估值: 公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动,新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力,九木加速扩张,看好其依托现有的供应链和品牌优势,继续提升精品文创市场占有率。受益办公集采政策东风,科力普近年发展迅速,后续有望持续放量,我们看好公司长期发展,考虑短期疫情影响,我们预计公司 22-24 年归母净利润 14.7/18.5/21.0 亿元(前值分别为 16.1/18.8/21.7 亿元),同比分别-3.4%/+26.2%/+13.3%,对应 PE 27x/21.4x/18.9x,维持“买入” 评级。

风险提示: 并购风险;科力普、零售大店等新业务拓展不及预期;新冠疫情反复;宏观经济波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券王鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.73%,其预测2022年度归属净利润为盈利13.57亿,根据现价换算的预测PE为29.24。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级26家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为62.31。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晨光股份(603899)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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