开源证券：给予晨光股份买入评级
时间：2022-11-23 20:27:06 | 浏览：1464
2022-03-29开源证券股份有限公司吕明对晨光股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2021年业绩符合预期，新业务增长快速》，本报告对晨光股份给出买入评级，当前股价为48.07元。
晨光股份(603899)
2021年收入利润均符合我们预期，新业务增长快速，维持“买入”评级
2021年公司收入176.07亿元（+34.02%），归母净利润15.18亿元（+20.90%），扣非归母净利润13.50亿元（+22.38%）。其中，2021Q4单季度收入54.56亿元（+18.61%），归母净利润4.01亿元（+16.98%），扣非归母净利润3.57亿元（+15.35%）。2021年收入利润均符合我们预期，微调盈利预测，同时新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润17.33/20.92/24.75亿元（2022-2023年原为17.64/21.08亿元），对应EPS为1.87/2.25/2.67元，当前股价对应PE为26.7/22.1/18.7倍，继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。
盈利能力：业务结构变化，2021毛利率和净利率均有所下滑
毛利率端：2021年公司整体毛利率为23.21%（-2.15pct），2021Q4公司毛利率为21.11%（-1.05pct），全年毛利率下滑主要源于毛利率较低的晨光科力普收入占比提升以及其毛利率同比有所下降。费用率端：2021年期间费用率同比下降0.99pct至13.28%，费用率的下降主要受益于公司较好的控费能力以及收入端的较快增长。净利率端：2021年公司归母净利率为8.62%，同比下降0.94pct，2021Q4公司归母净利率为7.34%，同比下降0.10pct。在费用率同比下降背景下，公司净利率的下滑主要源于同期毛利率的明显下降。
传统核心业务收入增速恢复，新业务收入增长快速
（1）传统核心业务：根据公司披露（包含晨光科技和安硕），2021年收入88.80亿元（+17.22%）。（2）晨光科力普：2021年收入77.66亿元（+55.30%），毛利率9.37%（-1.63pct），净利润2.42亿元，净利率3.12%（+0.24pct），2021Q4收入28.33亿元（+32.54%）。（3）九木杂物社：2021年收入9.49亿元（+70.01%），亏损2255.78万元，2021Q4收入2.52亿元（+27.47%）；2021年末九木杂物社门店数量合计达到463家（直营319家，加盟144家）。（4）晨光科技：2021年收入5.27亿元（+11.26%），2021Q4收入1.31亿元（-2.81%）。
风险提示：新品类及新业务拓展不及预期；行业竞争加剧影响盈利能力。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张心怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.74%，其预测2021年度归属净利润为盈利15.25亿，根据现价换算的预测PE为29.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.95。证券之星估值分析工具显示，晨光股份（603899）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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