首创证券:给予晨光股份买入评级

时间:2022-11-23 20:26:49 | 浏览:1726

2022-05-07首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙对晨光股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:传统业务受疫情影响承压,科力普延续靓丽增长》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为47.0元。晨光股份(603899)事件:公司发布2

2022-05-07首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙对晨光股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:传统业务受疫情影响承压,科力普延续靓丽增长》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为47.0元。

晨光股份(603899)

事件:公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营业收入42.29亿元,同比+10.93%;实现归母净利润2.76亿元,同比-16.04%,扣非后归母净利润2.56亿元,同比-13.34%。

点评:

科力普增长靓丽,疫情扰动传统业务增长有所承压。分产品看,2022Q1公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别实现营收4.99/7.19/7.30/21.46亿元,分别同比-25.37%/-6.69%/-7.18%/+46.40%。受疫情扰动下物流运输受阻、学生延迟开学、线下客流萎缩等因素影响,公司传统业务增长略有承压,但科力普办公直销经营表现靓丽,驱动公司2022Q1整体营收在去年同期高基数及疫情压力下仍实现同比正增长。

收入结构拉动毛利率有所下滑,随规模效应释放盈利能力有望改善。分产品看,公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销业务毛利率分别同比+1.29/+1.11/+1.08/-1.20pcts至40.4%/33.42%/29.24%/9.30%,受毛利率较低的办公直销业务收入占比快速提升影响,2022Q1公司整体毛利率同比-2.92pcts至21.71%。期间费用率同比-1.52pcts至13.37%,其中销售费用率-0.67pcpts至8.08%,管理费用率-0.75pcts至5.38%,财务费用率-0.1pcts至-0.09%,综合影响下公司净利率同比-1.9pcts至6.76%。

新业务稳步开拓,经营现金流受疫情影响短期承压。2022Q1晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入2.65亿元,同比+9.02%,其中九木杂物社实现营业收入2.43亿元,同比+9.90%。新业务规模在疫情压力下仍实现逆势增长。门店数量方面,截至2022Q1公司共拥有零售大店532家,其中晨光生活馆60家,九木杂物社472家(直营店较2021年末+2家至321家,加盟店较2021年末+7家至151家)。受疫情对传统业务的扰动及营运资金投入增加影响,2022Q1公司实现经营现金流净额0.04亿元,同比-97.45%,后续随疫情影响消退公司现金流有望回暖。

投资建议:疫情压力下公